Selic e dólar: por que juros altos tendem a segurar o câmbio

O que importa para o investidor global é a diferença entre os juros do Brasil e os dos EUA, e não a Selic isoladamente. Se o investidor pode ganhar muito mais aplicando em títulos brasileiros do que em títulos americanos, ele tem incentivo a trazer dólares para o país.

Para aplicar aqui, ele converte dólares em reais, o que aumenta a oferta da moeda estrangeira no mercado e tende a valorizar o real. Quando a diferença diminui, o incentivo cai, e o fluxo pode se reverter.

O que conta é o juro real, descontada a inflação esperada, e o risco que o investidor enxerga. Um juro nominal alto em um país com muita incerteza pode não ser suficiente.

O carry trade consiste em tomar dinheiro em uma moeda com juros baixos, como o dólar, e aplicar em outra com juros altos, como o real, lucrando com a diferença. Funciona enquanto o câmbio fica estável ou favorável.

O risco é uma desvalorização do real maior que o ganho dos juros, o que transforma lucro em prejuízo. Em momentos de aversão a risco global, os investidores desfazem essas posições rapidamente, vendendo reais e comprando dólares, o que pode provocar saltos no câmbio.

Por isso, o fluxo de carry trade ajuda a segurar o dólar em períodos calmos e pode agravar quedas do real em períodos de estresse.

Em 2020, a Selic foi para 2% ao ano, o menor nível da história, e o dólar passou de R$ 5,00, em parte porque os juros baixos reduziram o atrativo de aplicar em reais, e também pela pandemia. Esse é um caso em que a regra pareceu funcionar.

Em 2024, porém, mesmo com a Selic em dois dígitos, o dólar chegou a superar R$ 6,00, em meio a preocupações com as contas públicas e a juros mais altos nos EUA. Os juros altos não bastaram para segurar o câmbio.

Os exemplos mostram que a relação é uma tendência, e não uma lei. O risco fiscal e a confiança dos investidores podem pesar mais do que o diferencial de juros.

Os juros americanos têm papel central: quando o Fed sobe juros, o dólar tende a se fortalecer em relação a várias moedas, e o diferencial com o Brasil diminui. Por isso, o cenário externo costuma pesar tanto quanto a decisão do Copom.

O preço das commodities, como minério, petróleo e soja, afeta a entrada de dólares via exportações. O risco fiscal, ou seja, a percepção sobre as contas públicas, influencia o prêmio exigido pelos investidores para manter ativos em reais.

Eventos políticos, dados de inflação e crescimento, e o humor global em relação a risco completam o quadro. O câmbio é resultado de todos esses fatores ao mesmo tempo.

Acompanhar as decisões do Copom e do Fed ajuda a entender o contexto e a volatilidade esperada, mas não permite prever o dólar. Uma Selic alta não é garantia de dólar baixo, e uma Selic em queda não garante dólar alto.

Para quem tem despesas em dólar, a estratégia mais prudente é planejar com cenários, comprar a moeda em etapas e manter uma margem. Mesmo em um ambiente de juros altos, a incerteza continua.

Use a lógica dos juros como uma peça da análise, ao lado do risco fiscal e do cenário global. Este conteúdo é informativo e não constitui recomendação de investimento.